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Jul 30, 2023

欧州議会経済通貨委員会の公聴会

Bruxelles, 5 giugno 2023 È un onore essere di nuovo tra voi oggi per il nostro secondo incontro.

ブリュッセル、2023 年 6 月 5 日

本日は、ECB 設立 25 周年を祝った直後に、今年 2 回目の定例公聴会に再びご出席できることをうれしく思います。

私たちの機関が常に維持してきた緊密で実りある対話を反映して、数日前にフランクフルトで行われた祝賀会に当国会議員数名が参加できたことを嬉しく思います。 1998年のECB設立以来、理事会メンバーは今議会での100回を超える公聴会に出席した。 この関与は ECB の説明責任の中心であり、ユーロが国民に信頼される通貨になることに貢献しました。

さて、目前にある現在の問題に目を向けてみましょう。 最新の金融政策の決定について議論する前に、まず経済見通しの概要を説明したいと思います。

ユーロ圏の成長は2023年初めにほぼ失速した。エネルギー価格の低下、供給ボトルネックの緩和、企業や家計への財政政策支援が経済活動を支えている。

エネルギー危機が沈静化するにつれ、政府は中期的なインフレ圧力の上昇を避けるために、関連する支援策を迅速かつ協調的に縮小すべきであり、そうなればより強力な金融政策対応が求められることになる。 ECBは、エネルギー価格ショックに対応して講じられた財政措置を2023年に縮小するよう欧州委員会が加盟国に勧告したことを歓迎する。

内需、特に消費は依然として低迷している。

企業と消費者信頼感の指標は、第2四半期の経済活動の弱さを示しており、ロシアによるウクライナとその国民に対する不当な戦争以前よりも低いままである。 経済セクター全体で乖離が見られます。 製造業は依然として受注残の処理に取り組んでいるが、見通しは悪化している。 一方、特にパンデミック後の経済再開のおかげで、サービス部門は依然として回復力を保っています。

家計所得は財政支援策と労働市場の好調の恩恵を受けており、失業率は史上最低水準に低下している。

ユーロスタットの速報推計によると、インフレに目を向けると、総合インフレ率は10月のピークから低下し、5月には6.1％となった。 ベース効果により、ここ数カ月のエネルギーインフレ率には多少の変動が生じたが、5月にはその率は-1.7%に低下した。 食品価格のインフレ率は依然高止まりしているものの、低下傾向にあり、5月のインフレ率は12.5％と、4月の13.5％から低下した。

価格圧力は依然として強い。 エネルギーと食料を除いたインフレ率は５月は５．３％と、４月の５．６％から低下した。 ヘッドラインインフレとコアインフレの両方に対する上向き圧力は、過去のエネルギーコスト上昇と供給ボトルネックの波及から依然として生じているが、徐々に弱まると予想されている。 最新の入手可能なデータは、基調的なインフレ圧力を示す指標が依然として高いことを示唆しており、一部には緩和の兆しが見られるものの、基調的なインフレ圧力がピークに達したという明確な証拠はない。

従業員が高インフレの結果失った購買力の一部を取り戻すにつれ、賃金圧力はさらに強まった。 さらに、一部のセクターでは、需要と供給の間の不一致や、高変動のインフレによって生じる不確実性を背景に、企業は利益率を高めることができました。

高いインフレがユーロ圏に住む人々に負担をかけている。 低所得世帯に顕著な負担を課していたエネルギーインフレが低下するにつれて、低所得消費者と高所得消費者の間のインフレ差はなくなり始めます。 それにもかかわらず、食料インフレの高さは引き続き、特に低所得世帯の重荷となっている。 我々はインフレとの戦いに全力で取り組んでおり、インフレが2%の中期目標に適時に復帰することを決意している。 この物価安定への取り組みは、中期的には経済成長と雇用に貢献し、ひいては不平等の削減に貢献します。

高いインフレ圧力が続いていることを踏まえ、５月会合でＥＣＢの主要３金利を２５ベーシスポイント引き上げることを決定した。 また、資産購入プログラム（APP）に基づく再投資を2023年7月をもって中止する予定であることも発表しました。

貸出金利の上昇と貸出量の減少に見られるように、われわれの利上げは企業や家計の資金調達環境に強く影響を与えています。 同時に、金融政策措置の効果が最大限に発揮され始めています。 最近の ECB スタッフの分析では、金融政策の引き締めが実体活動とインフレに与える影響は今後数年間で強まることが予想されるが、我々の評価には重大な不確実性が含まれていることが示されている[1]。

今後の決定により、政策金利は、インフレ率を適時に２％の中期目標に戻すのに十分制限的な水準に設定され、必要な限りその水準に維持されることが保証される。 当社は今後もデータに基づいたアプローチに従って、制限の適切なレベルと期間を決定していきます。 特に、当社の政策金利の決定は、今後も今後も入手される経済・金融データ、基調的なインフレの動向、金融政策の波及力の強さを踏まえたインフレ見通しの評価に基づいて行われます。

それでは、ご要望がございましたので、金融安定の見通しについてお話しさせていただきます。 金融の安定は物価の安定の前提条件であり、その逆も同様です。

ユーロ圏の金融安定はこれまでのところ堅調であることが証明されていますが、当社は幅広い指標を考慮して、起こり得るリスクの評価を継続しています[2]。

他の地域で生じた最近の銀行セクターストレスに対するユーロ圏の銀行のエクスポージャーは限られている。 しかし、資金調達と資産の質に対する課題は、将来の収益性を圧迫する可能性がある。 より広範には、資金調達環境が逼迫するにつれ、ユーロ圏の企業、家計、銀行の回復力についてさらに洞察が得られるだろう。

私たちの金融政策戦略の中期的方向性により、物価の安定の追求を支援するのであれば、金融政策の決定において金融の安定を考慮することが可能になります。 逆に、金融の安定を永続的に維持するためには、物価の安定がこれまでと同様に重要である。

ユーロ圏では金融の安定と物価の安定がトレードオフになるとは考えていない。 時間の経過とともに、金融政策を通じた物価の安定の追求と、主にマクロプルーデンス政策を通じた金融の安定の追求は補完的なものになります。 さらに、ECBは、金融の安定と金融政策の円滑な伝達を維持するために、必要に応じてユーロ圏の金融システムに流動性を提供するツールを備えています。

当社は引き続き価格の安定に努めます。 そして金融の安定を支えるためには、共同立法者として銀行同盟の完成に向けて目に見える進展を遂げ、ユーロ圏金融セクターの回復力をさらに強化するために規制政策を強化することが不可欠である。

結論を言わせてください。

1998年、前ECB総裁ウィレム・ダイゼンベルグは、欧州中央銀行システム(ESCB)はオープンで透明性があり、説明責任を果たすべきであると強調し、「ESCBにとって最も重要な課題は欧州国民の信頼を勝ち取ることである」と述べた。 3]

25 年経った今でも、これは依然として重要な課題であり、私たちは当施設への信頼をさらに高めるために懸命に取り組んでいます。 しかし、ECB だけでこれを行うことはできません。 ヨーロッパ国民を代表する皆さんとの本日の対話は、その努力にとって不可欠です。

このため、私は欧州議会議長とともに、両機関間の書簡交換に署名できたことを嬉しく思っています。 過去 25 年間にわたる緊密で実りある対話に基づいて、この書簡交換により、私たちは相互作用をより適切に構築し、効果的な協力を促進することができます。[4]

私たちは力を合わせて、欧州国民の懸念に耳を傾け、応え続けるためにできる限りのことをしなければなりません。

ありがとう。 それでは、ご質問をお受けする準備ができました。

最近のECBスタッフの分析では、2021年12月以降の金融政策の引き締めは、政策が変わらない状況と比較して、2023年から2025年の期間でインフレに平均2％ポイント下方影響を与えると推定している。 この影響の大部分は金利政策に起因すると考えられますが、資産購入プログラムのポートフォリオ削減による影響はそれほど大きくありませんが、無視できないものです。 欧州中央銀行 (2023)、「2021 年 12 月以降の ECB の金融政策引き締めのマクロ経済的影響のモデルベースの評価」、Economic Bulletin、第 3 号を参照。

最新の ECB 金融安定性レビューをご覧ください。

Duisenberg, W. (1998)、「欧州中央銀行システム設立記念式典」、6月30日のスピーチ。

2023年6月5日「中央銀行分野における相互作用の実践の構築に関する欧州中央銀行と欧州議会との間の書簡交換の形での取り決め」を参照。

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